我是2008年6月份到世界銀行工作的，9月份就爆發(fā)全球金融危機。2012年，結(jié)束在世界銀行的工作之后，我寫了一本書，《從西潮到東風：我在世界銀行四年對國際重要問題的思考和建議》，如今已經(jīng)過去四年，我很高興的是，在那本書里面的分析與判斷，現(xiàn)在來看基本是正確的，其中的政策建議今天看來還是有效的。當時我的判斷是，歐美國家恐怕很難從2008年的金融經(jīng)濟危機當中復蘇，發(fā)達國家可能會陷入像日本那樣的長期疲軟態(tài)勢之中，全球經(jīng)濟也會因此而長期疲軟。
我從2009年就開始表達這一看法，只是當時認同這一看法的人很少。我之所以得出這一看法的原因是，發(fā)達國家或者是任何國家如果出現(xiàn)金融危機，真正要得到復蘇，必須有結(jié)構(gòu)性的改革。結(jié)構(gòu)性改革從短期來看是收縮性的，在失業(yè)率居高不下的情況下，想要真正推動起來相當不易。
過去經(jīng)濟金融危機在發(fā)展中國家發(fā)生時，國際貨幣組織給發(fā)展中國家的建議是三把斧頭：
第一把斧頭是進行結(jié)構(gòu)性改革，由于結(jié)構(gòu)性改革是收縮性的，為了對沖收縮；
第二把斧頭就是讓發(fā)生危機的國家貨幣貶值，從而增加出口，創(chuàng)造國際市場需求，以此對沖結(jié)構(gòu)性改革的收縮，為結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造空間；
第三把斧頭就是給予發(fā)展中國家一些援助，以渡過短期難關(guān)。
但2008的金融危機在發(fā)達國家同時發(fā)生，他們的產(chǎn)品在國際上相互競爭，哪個國家如果要用貨幣貶值的方式增加出口創(chuàng)造結(jié)構(gòu)改革的空間，必然造成競爭性貶值，結(jié)果大家都無法以貶值給結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造空間。過去八年的情形就是如此，所以G20必須有心理準備，發(fā)達國家和國際經(jīng)濟的疲軟可能會延續(xù)相當長時期。
在這種狀況下，我當時的想法是找到一個方式來替代貨幣貶值，以便給發(fā)生危機的發(fā)達國家創(chuàng)造結(jié)構(gòu)性改革的空間。也就是說，創(chuàng)造一個足夠大的外部需求讓發(fā)生危機的國家來對沖結(jié)構(gòu)性改革的需求收縮。我當時的政策建議是全球基礎(chǔ)設(shè)施投資，因為發(fā)生危機后的發(fā)達國家必然實行寬松的貨幣政策。但發(fā)達國家在經(jīng)濟疲軟、產(chǎn)能過剩時沒有好的投資機會，即使是零利率或者負利率，也不會將資金導向?qū)嶓w經(jīng)濟的投資。低利率政策使得發(fā)達國家資產(chǎn)泡沫不斷積累，并且會短期資金大量流向發(fā)展中國家，造成短期資金大進大出，給發(fā)展中國家?guī)砗芏嗪暧^管理上的挑戰(zhàn)。
如何將這些資金引導到實體經(jīng)濟方面的投資？發(fā)達國家基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)相對完善，投資機會相對少，但是發(fā)展中國家在基礎(chǔ)設(shè)施有很多瓶頸，因此，G20可以考慮創(chuàng)造一個機制，把資金投到發(fā)展中國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面。
根據(jù)研究發(fā)展中國家每增加10塊錢的投資，就會增加7塊錢的進口，其中一半來自發(fā)達國家。因此，只要發(fā)展中國家基礎(chǔ)設(shè)施投資的規(guī)模足夠大，其產(chǎn)生的對發(fā)達國家出口需求增加的作用就會像發(fā)達國家貨幣貶值創(chuàng)造的需求一樣。這個概念在2010年首爾峰會上的首爾發(fā)展共識中有所體現(xiàn)。首爾共識的第一項就是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，2010年，當時國際上普遍認為經(jīng)濟已經(jīng)開始復蘇，對于發(fā)展中國家基礎(chǔ)設(shè)施投資的重要性，大家有共識，但是沒有人給錢，變成了一個空頭承諾。
很高興的是，在本次G20的八個議題工作組中依然有投資與基礎(chǔ)設(shè)施。這不僅對發(fā)展中國家的發(fā)展很重要，而且能為發(fā)達國家的結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造空間。因此，基礎(chǔ)設(shè)施工作組能否把基礎(chǔ)設(shè)施投資做實？能否建立一個具有儲備貨幣地位的發(fā)達國家和外匯儲備多的國家出錢，并把主權(quán)基金和退休基金引向發(fā)展中國家基礎(chǔ)設(shè)施投資的機制？這是我的第一個建議。
第二個建議，沿著投資的思路來看，在經(jīng)濟疲軟時期，發(fā)達國家和發(fā)展中國家有一個最大的差異，發(fā)達國家很難找到好的投資機會，因為發(fā)達國家的產(chǎn)業(yè)已經(jīng)在世界前沿，經(jīng)濟疲軟時，現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，因此無論利率再低，發(fā)達國家的資金也難于投向?qū)嶓w經(jīng)濟。但是，發(fā)展中國家的產(chǎn)業(yè)大多還處于中低端，即使中低端產(chǎn)業(yè)面臨產(chǎn)能過剩的問題，發(fā)展中國家還可以從中低端向中高端轉(zhuǎn)型升級。因此，發(fā)展中國家的投資機會比發(fā)達國家更多。問題的關(guān)鍵就在于，如何在發(fā)達國家寬松的貨幣政策的背景下，將流動性充足的資金引導到發(fā)展中國家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的投資，而不是短期的大進大出的投機性資本流動。我想這就要求有一個比較好的投資協(xié)議框架。目前世界上有3000多個雙邊的投資協(xié)定，但是還沒有一個多邊的投資協(xié)定。所以，我建議G20探討多邊的投資協(xié)定，以利于將發(fā)達國家的資金引導向發(fā)展中國家實體經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)投資。
第三個建議是探討建立一個全新的國際儲備貨幣體系。在《從西潮到東風》書中，我也談到重新構(gòu)建國際貨幣體系、國際金融體系的問題。現(xiàn)在大家談?wù)撦^多的是如何把SDR做實做大的問題。但是，我覺得SDR可能無法從根本上解決目前國際貨幣體系中以國別貨幣作為國際儲備貨幣必然存在的，儲備貨幣國的利益和國際利益之間沖突的內(nèi)部矛盾。雖然SDR允許人民幣入籃，但是還是以主權(quán)國的貨幣作為基礎(chǔ)組成的，它的內(nèi)部矛盾問題依然沒有解決。
要解決這個問題，必須要有一個超越主權(quán)的國際儲備貨幣，為此我在書中提出了紙黃金的概念。我認為G20很難迅速做出如此根本性的改革建議。但是，可以開始討論。我很高興看到在八個工作組中有國際貨幣體系改革的工作組，這個改革工作組可以允許有不同方案的討論。
目前更多的討論是如何把SDR做大，但是，如果發(fā)達國家或者說儲備貨幣的發(fā)行國的經(jīng)濟形勢不好，它的貨幣政策必然還是以自身的需要來制定，導致SDR的基礎(chǔ)非常薄弱，好像把一個大廈建立在沙灘上面。對此，我認為根本的解決辦法是，回到當年凱恩斯提出的班柯（bancor）貨幣方案，在班柯（bancor）的基礎(chǔ)上給予改良。目前不可能一下子完全拋棄現(xiàn)在的貨幣體系，做大做實SDR是中間步驟，但是最后應(yīng)該建立一個全新的國際貨幣體系。因此，在這次G20會議上，可以開始這一方面的討論。